分析・見解

供給が増えても崩れない価格が映す「量より質」への転換

商品市場の常識では、供給が増えれば価格は下がる。ところが今回のCORSIA向けクレジット市場では、1週間で約200万件という大きな供給増があったにもかかわらず、先物価格はむしろ5カ月ぶりの高値を付けた。これは買い手が「安ければどれでもいい」という姿勢から、CORSIAの適格基準(=国際民間航空機関が定めた認証条件)を満たす質の高いクレジットだけを選んで買う姿勢へと変わってきたことを示している。供給の「量」が増えても、買い手が求める「質」の供給が追いついていなければ、価格は下がらない。この逆相関は、炭素市場が投機的な需給ゲームから、実際の排出削減効果を重視する実需ベースの市場へ移行しつつある兆候と読める。

償却件数の増加が示す「使い切り」志向への転換

2026年第3四半期はボランタリークレジットの取引量が減少したにもかかわらず、償却(クレジットを実際の排出相殺として使用し、無効化する手続き)の件数は増加した。取引量と償却件数が逆方向に動くのは、クレジットを転売目的で保有する投機的な動きが減り、企業が自社の排出削減目標の達成のために早めに使い切る動きが広がっていることを意味する。言い換えれば、市場参加者の主役が「トレーダー」から「実際にクレジットを消費する企業」へとシフトしつつある。

2027年からの実質義務化フェーズを見据えた先回り需要

CORSIAは2024年からの試行フェーズを経て、2027年以降は多くの加盟国の航空会社にとって参加が事実上の義務となる段階に入る。この節目を前に、航空会社や燃料供給会社が必要なクレジットを先回りして確保しようとする動きが強まっても不思議ではない。価格が供給増にもかかわらず底堅いのは、こうした将来需要を見越した早期購入が重なっているためとも考えられる。先物市場の価格形成は、目先の需給だけでなく2〜3年先の制度変更を織り込み始めている。

認証機関ごとの品質格差が価格差を広げる

現在の炭素クレジット市場では、Verra(ヴェラ、米国の主要認証団体)やGold Standardなど認証機関ごとに審査基準が異なり、同じ「1トン分の削減効果」でも信頼度に差がある。CORSIA適格の認定を受けたクレジットは、森林破壊の回避や再生可能エネルギー由来のものなど、算定方法が厳格に検証されたものに限られる。供給が増えても高値が続く背景には、こうした認証機関間の品質格差が可視化され、質の低いクレジットとの価格差(プレミアム)がむしろ広がっている事情もあるだろう。